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期货视角看浮法玻璃：行业近况及反内卷概况更新
1、过去玻璃价格下跌驱动因素
·供应端未大幅减产：玻璃行业供应端未出现大幅减产。当前产能较去年同期消化约12%，较历史最高峰下滑22%左右。与房地产的下滑相比，玻璃行业目前减产幅度不足。
·库存压力与期现套利：玻璃行业面临显著库存压力。当前厂家库存因需求不佳、供应端未进一步紧缩，较去年同期上涨12%-14%；期货主要交易标的所在的湖北地区库存同比涨幅达44%，导致期货市场价格持续下跌。现货市场呈现区域分化，湖北地区价格持续偏弱，其他地区较强，形成“买现货空盘面”的套利模式，进一步增大期货市场对湖北地区玻璃价格的压力。需求弱势、供应端未减产及期现套利三大因素共同作用，导致玻璃价格持续走弱。
2、当前价格反弹核心驱动
·亏损幅度超预期：玻璃期货价格曾触及低位，最低约950元/吨，低于湖北石油焦装置现金流成本25%，亏损幅度大，有估值修复需求。
·套利策略调整：市场存在持有现货抛盘面策略，现货1万吨对应盘面空10万吨，虚实配比高。近期因反内卷等策略，期货预期走强，该策略资金承压，开始持续减仓。玻璃价格反弹多为减仓反弹，主力合约单日减仓近10%，幅度大。
·期货带动现货补库：期货市场减仓反弹冲击套利结构，使现货期限配比变化。期货价格反弹后，部分人到现货市场买货平盘面浮盈空头，现货成交好转、库存下降。此前现货有超卖原材料情况，现市场企稳反弹，超卖方被迫采购，形成期货带动现货补库模式。
3、反内卷政策行业影响
·政策核心内容：反内卷政策服务于全国统一大市场建设，通过五统一一开放模式实现，即统一政府行为尺度、市（更多实时纪要加微信：aileesir）场监管执法、资源市场，持续扩大对内对外开放。政策禁止的竞争行为包括市场主体为维护自身地位的不正当竞争（如低价竞争、同质化竞争、营销宣传竞争），以及政府的违规补贴、盲目投资等。未来将加强公平竞争条例、反垄断法等政策法规的执行，落实全国统一大市场下政府行为的一致性，强化执法监管，减少市场壁垒。
·对玻璃行业的影响：玻璃行业目前涉及反内卷现象较少，相关内容未来影响可能不明显。但反内卷的长期目标是减少无效、低效竞争，推动劣质产能退出市场，玻璃行业虽直接涉及内容有限，但其自身调整或间接达到类似效果。
4、未来市场展望与减产预期
·三季度市场判断：需求端，玻璃行业难有持续性拉动，致2025年三季度行业上限明显；供应端因行业亏损严重，空头在低位反通缩背景下不敢持续砸价，下限支撑明显，呈震荡态势。
·四季度减产逻辑：当前玻璃行业供应总量约15.8万吨/日，为近五年最低产能，较历史峰值17.8万吨/日低10 -12%。装置结构上，约22%的装置连续生产8 -10年，进入冷修期，冷修后重启需半年。若三季度需求无明显好转且库存累积，行业或在四季度市场化减产。亏损层面，56%的天然气装置和20%的石油焦装置（合计占行业总产能76%）现金流亏损约200元/吨。其中，天然气装置中1.8万吨/日产能因窑龄8 -10年更可能退出市场；石油焦装置因冷修周期3 -5年，大幅减产概率低。预计减产10%左右，行业年内可实现供需平衡并明显反弹；2026年若房地产市场下滑，需进一步减产。
·供需平衡测算：近三年，单月需求超500万吨时，玻璃行业价格明显反弹。2025年单月需求在450-470万吨震荡，500万吨较今年供应端高约10%（约50万吨）。因此，表需超供应端10%时，市场将明显反弹，该规律近三年有效。
5、核心问题讨论
·减产动机与非市场化因素：减产时间节点方面，玻璃行业通常在三季度末至四季度初启动持续减产，这一阶段部分装置因窑龄到期需检修，且厂商无需扛过半年亏损，因此近年多在需求不及预期的三季度左右开始减产，减产周期一般从四季度初持续至次年3月。减产类型主要分为两类：一类是窑龄到期的正常减产，此类装置成本已收回，无需考虑复产成本；另一类是因错误投资光伏玻璃、组件等导致现金流压力的减产，当前光伏及房地产需求不佳、供应过剩，这类厂商为减少现金流支出可能直接停产后不再复产，未来是否复产取决于需求恢复情况。亏损幅度并非减产的核心驱动因素，窑龄到期和现金流压力才是关键。
·成本数据测算：当前玻璃行业现金成本按燃料类型分为三类：石油焦现金成本约1200-1220元/吨；天然气现金成本约1300-1350元/吨，主要集中在华东地区，华北也有部分；煤气现金成本较低，约950 -1000元/吨。上述数据均为现金成本，不含其他成本。当前玻璃价格约一千出头，被认为接近底部，向下空间主要取决于需求情况。
·区域供给扰动：区域供给扰动主要涉及沙河和湖北两地。沙河方面，当前推进煤改气或使用煤气，但煤制气装置运行不稳定，且改气成本由谁承担的问题未谈妥，市场虽有强制煤改气传闻，但无官方红头文件明确推进细节。湖北方面，计划未来两三年逐步减少石油焦装置，增加天然气等清洁能源使用比例，但因未到最后执行期，当前关注度不高。两地政策均无具体时间限制，需等待官方公告明确执行细节。
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